El ascenso estratosférico del oro anuncia un desastre inminente para el orden financiero mundial
El orden financiero mundial de posguerra, basado en Occidente, está amenazado como nunca antes
23 de octubre de 2024 12:00 h BST
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El Fondo Monetario Internacional cumplió 80 años este año, pero pocas veces su papel como sustento de la estabilidad macroeconómica ha parecido más en peligro que ahora.
El apoyo a la organización, que actúa como prestamista de última instancia para los gobiernos en dificultades financieras, sigue siendo relativamente fuerte en Europa y, por el momento, también en los
Estados Unidos , pero es cada vez más tibio en
China y en gran parte del resto del mundo.
Este debería ser un motivo de grave preocupación para los ministros de finanzas y banqueros centrales occidentales reunidos esta semana en Washington para la reunión anual del FMI.
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A lo largo de los años, el Fondo ha demostrado ser una de las organizaciones multilaterales más exitosas nacidas de la
Segunda Guerra Mundial .
Sin duda, ha atravesado períodos de relativa irrelevancia, pero en general ha resistido la prueba del tiempo y, al diseñar innumerables programas de reestructuración de deuda, ha desempeñado un papel clave en el sostenimiento del actual orden financiero global basado en el dólar.
Sin embargo, en un contexto en el que las tensiones geopolíticas vuelven a aumentar, las barreras al comercio y a los flujos transfronterizos de capital se están incrementando y el endeudamiento público mundial se está descontrolando, las grietas están apareciendo rápidamente. Lentamente pero con seguridad, el FMI está perdiendo legitimidad. El multilateralismo digno queda abandonado a la primera señal de conflicto internacional.
El canario en la mina es el precio del oro, que alcanza nuevos máximos históricos casi a diario.
El Fondo Monetario Internacional, cuya sede en Washington aparece en la imagen, parece estar perdiendo influencia Crédito : Tierney Cross/Getty
A primera vista, esto resulta curioso. Como propuesta de inversión, el precio del oro tiende a reflejar principalmente las expectativas de inflación y de tipos de interés. El oro no ofrece dividendos ni cupones, por lo que cuando los tipos de interés son altos pierde su atractivo relativo.
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Sin embargo, en los últimos dos o tres años, el precio del oro se ha desvinculado casi por completo de esta relación, aumentando nuevamente durante un período de fuertes aumentos en las tasas de interés.
Aquí está en juego algo mucho más fundamental, y se trata principalmente del oro como alternativa de refugio seguro al dólar en tiempos difíciles.
Los grandes compradores de los últimos años han sido los bancos centrales de los mercados emergentes y, más recientemente, particularmente China, que ha aumentado sus reservas de oro en unas asombrosas 316 toneladas, o 16%, tan sólo en los últimos 18 meses.
Al hacerlo, China ha puesto de relieve un error de juicio histórico del entonces ministro de Hacienda del Reino Unido, relleniton Brown : la venta hace unos 25 años de aproximadamente la mitad de las reservas de oro del país a precios bajísimos.
Para mitigarlo, debe señalarse que, gracias a las maravillas del interés compuesto, la pérdida neta calculada sobre esas ventas en relación con el precio actual no es tan desastrosa como parece, ya que las ganancias se invierten en valores que generan intereses.
De todos modos, el precio del oro en lingotes ha aumentado casi 12 veces desde entonces, por lo que no hay duda de que fue una decisión extremadamente mala.
En ese momento, la tendencia entre los bancos centrales occidentales era en gran medida la de diversificar sus inversiones, alejándose del oro y buscando una cartera de alternativas cambiarias.
El oro, costoso de mantener y que ya no es el eje del sistema financiero internacional, parecía haber tenido su momento.
Uno de los fundadores del FMI, el economista británico
John Maynard Keynes , calificó en 1924 el sistema prevaleciente para mantener la estabilidad monetaria –el patrón oro– como una “reliquia bárbara”.
La venta relámpago de oro del Reino Unido por parte de relleniton Brown podría resultar costosa a largo plazo Crédito : Darren Staples/Reuters
Tras la desaparición del patrón oro, no parecía tener sentido mantener grandes cantidades del precioso metal encerradas en bóvedas debajo de los principales bancos centrales del mundo.
Pero esa mentalidad volvió a cambiar durante el caos de la crisis financiera mundial, que dañó gravemente la confianza en el sistema financiero occidental y en el dinero fiduciario en general. El hecho de que el FMI, junto con gran parte del resto del establishment económico, no haya podido prever la catástrofe que se avecinaba socavó aún más su credibilidad.
Su posterior mala gestión de la crisis de deuda de la eurozona agravó la impresión de una organización muy alejada de las necesidades del mundo moderno.
El regreso al oro ha cobrado impulso gracias a las crecientes tensiones geopolíticas y a una cierta pérdida de fe en la posición dominante del dólar como moneda de reserva dominante del mundo.
Para ser claros, la hegemonía del dólar no está a punto de derrumbarse. El billete verde sigue siendo la moneda más utilizada en el mundo, es la moneda dominante en el comercio internacional, es el denominador de prácticamente todos los productos básicos comercializados internacionalmente, incluido el petróleo, y todavía constituye la mayor parte de las reservas de divisas de la mayoría de los bancos centrales. Por ahora, estas posiciones no están en seria duda.
Sin embargo, en un mundo en rápida fragmentación, las grietas en la armadura del dólar se están haciendo más evidentes. La utilización del dólar como arma con fines políticos mediante sanciones, embargos y la eliminación de privilegios de compensación en dólares ha causado una creciente preocupación en el llamado “sur global”, donde muchos regímenes se alinean abiertamente con China como alternativa a Estados Unidos.
Para muchos países, el intento del G7 de secuestrar las reservas de divisas rusas, ya congeladas en el sistema de depósito Euroclear, fue la gota que colmó el vaso. El mensaje inequívoco fue que no se puede confiar en el sistema financiero occidental para mantener a salvo el dinero.
La facilidad con que Rusia ha podido eludir las sanciones occidentales y establecer sus propios sistemas de pagos alternativos para el comercio internacional ha alentado además la idea de que el mundo no tiene por qué seguir siendo para siempre prisionero del dólar estadounidense.
Para colmo, también tenemos la perspectiva de un presidente entrante de Estados Unidos aparentemente decidido a imponer el mayor programa de aranceles comerciales desde la infame Ley Arancelaria Smoot-Hawley de 1930. En este año, el 80º aniversario de Bretton Woods, parecemos no haber aprendido nada de la degradación y el deslizamiento hacia la locura de los años 1930.
En la reunión anual del FMI de esta semana, el economista jefe del Fondo, Pierre-Olivier Gourinchas, criticó especialmente a Estados Unidos y a China por no tomar medidas para estabilizar las deudas del país.
Independientemente del resultado de las elecciones presidenciales que se celebrarán en menos de dos semanas, se espera que el déficit presupuestario siga siendo elevado durante años, con Donald Trump dando prioridad a recortes de impuestos y gastos de defensa no financiados, y Kamala Harris prometiendo programas de bienestar social igualmente fiscalmente irresponsables y expansionistas. A su propio riesgo, dan por sentado que el mundo está dispuesto a seguir financiando el insaciable apetito de consumo de Estados Unidos.
Las advertencias del FMI sobre una política fiscal imprudente son como agua que resbala sobre un pato. ¿Qué sentido tiene una organización que, incluso cuando tiene algo que decir que vale la pena, es completamente ignorada por su mayor accionista y patrocinador?
Dejando de lado las preocupaciones fiscales, el FMI dice que la economía mundial se encuentra sorprendentemente en buena forma en este momento, considerando todo lo que se le ha impuesto en los últimos cuatro años, con la inflación nuevamente controlada, las tasas de interés cayendo y se espera que el crecimiento se mantenga estable en alrededor del 3,2 por ciento tanto este año como el próximo.
Sin embargo, en los 80 años transcurridos desde la creación del FMI, el orden financiero que preside rara vez, si es que alguna vez, ha parecido más precario. No es de extrañar que el oro, la reserva de valor más antigua y comúnmente aceptada del mundo, tenga tanta demanda.
