unCORNEJOdiscípulodesoros
especulador GLOBAL-MACRO
Esto es una tras*cripción de una tesis que acabo de escribir en papel, por lo que carece de ningún tipo reestructuración y su lectura puede resultar densa y repetitiva, sin embargo no será en vano:
HAY GRÁFICOS DE CADA COSA EN EL FINAL DEL POST
La economía de Japón es totalmente dependiente de la energía importada, en el resto es una economía principalmente exportadora manufacturera. El Banco de Japón, en adelante BoJ, lleva mucho tiempo luchando contra la tendencia deflacionista de su economía tomando medidas de política monetaria expansiva para generar intencionadamente inflación. El objetivo es un 2% anual. El problema que tiene Japón es que tiene una sociedad envejecida que consume poco. Ellos destacan en que son un pueblo muy productivo porque tienen una cultura del trabajo y el sacrificio muy arraigada y de esta forma compensan lo anterior. Además se da que los empresarios generalmente asumen el aumento de costos productivos y no tras*fieren el aumento a los precios del consumidor, por valores empresariales de su cultura. Esto hace que sus márgenes de beneficio se reduzcan considerablemente cuando sus costes productivos aumentan generando en casos más extremos falta de inversión falta de inversión y disminución de la contratación, desacelerando su economía. Por esta razón deben controlar la inflación en niveles óptimos sin superarlos ni estar muy por debajo, al menos eso intentan. La inflación nunca supera el 4% pero sin embargo suele bajar al punto de llegar a deflación con relativa frecuencia de manera cíclica cada varios años. Como dato a añadir el precio del petróleo en Japón está subsidiado por el gobierno y es más barato de lo que debería ser. Actualmente la inflación ha sobrepasado el 2% y como corresponde el BoJ debería subir los tipos de interés pero no puede. No puede porque al subir los tipos se depreciarían sus bonos y la rentabilidad del bono aumentaría. El objetivo del BoJ es mantener la rentabilidad del bono a 10 años por debajo del 0,25%, si sobrepasa este nivel se le dificulta mucho al gobierno nipón el pago de los intereses y se vuelve peligroso. Actualmente la rentabilidad del bono a 10 años está rozando el 0,25% sobrepasando el nivel en algunos puntos básicos más. El BoJ desesperado por bajar de este nivel. Podría hacer dos cosas: una es bajar los tipos el BoJ cosa que es no puede porque justamente la inflación que hay requiere lo contrario. Y la otra opción es manipular directamente el precio de los bonos para evitar que se deprecien y hacer que la rentabilidad se estanque en 0,25% y disminuya. Esto último han hecho, han impreso dinero de la nada para comprar sus propios bonos (los del gobierno) y así aumentar su precio manipulando el mercado. Esto ha provocado problemas de liquidez en el mercado secundario de bonos que el BoJ ha tratado de solucionar prestando la deuda (bonos) que ellos poseen a instituciones financieras. Concretamente en abril de 2022 compraron bonos japoneses por valor de USD 81 mil millones. Esto ha dejado seco al mercado. Cuanto menos volumen de bonos más manipulable está el precio y un gran tenedor de bonos con solo deshacerse de su posición podría mover los precios mucho más que antes. Otro suceso importante fue el anuncio de que no subiría los tipos el BoJ, lo que ocasionó que el USDJPY subiera es decir que el yen se deprecie contra el dólar. Como la FED ha subido los tipos pero el BoJ no, los yenes abundan más en circulación y circula más crédito en yenes que en USD provocando la respectiva depreciación. Tiene toda la pinta que de continuar los tipos del BoJ inmóviles y bajos, y los de la FED en aumento, el yen se va a devaluar mucho y va a tocar mínimos históricos con total seguridad siempre y cuando se mantengan las posturas de los bancos centrales descritas. La depreciación del yen a su vez encarece el coste de la importación de los materiales/productos fundamentales para la economía japonesa y que ella misma no puede producir. Este encarecimiento a su vez hará que aumente la inflación más aún. Inevitablemente aunque ahora el BoJ se niegue deberá subir los tipos de interés por la inflación. Y las consecuencias serán la quiebra del gobierno japonés o la casi quiebra por que los bonos japoneses de devaluarán y sus rendimientos sobrepasarán con creces el 0,25%(en el caso de bono a 10 años). El BoJ ya posee el 45% de la deuda del gobierno y la deuda total del gobierno nipón es de 259% sobre el PIB (datos más recientes, de 2020).
Cuando el BoJ se vea obligado a subir los tipos por la inflación más alta de la actual y el riesgo de desaceleración por la reducción de márgenes de los empresarios japoneses, el USDJPY bajará y los bonos japos se depreciarán mucho. Observemos el caso de los bonos españoles, italianos y portugueses, ¿cuánto se han depreciado ya?, los motivos son otros pero no hay nada que impida que un bono baje un 40%, lo que pasa que no es frecuente. Recordemos que no sea ha hecho una subida fuerte de tipos en Japón desde hace mucho tiempo y además es un fenómeno que se retroalimenta (al aumentar los rendimientos se corre el riesgo de impago y entra el pánico y esto hace bajar más el bono, y hace que más probable sea el impago porque aumentan más los rendimientos y así sucesivamente.
OPERATIVA: Usar CFD, futuros o ETF para ponerse en corto sobre bonos japoneses.
CRITICAD MI TESIS A SACO SI VEIS ALGO QUE NO SE SOSTIENE, NECESITO ENCONTRARLE INCONSISTENCIAS, OPINAD
Adjunto gráficos:
Bono a 10 años español
Bono a 10 años japonés
Effective federal funds rate (tipos FED)
Rendimientos bono a 10 años japonés
Tasas de inflación Japón
Tipos BoJ
USDJPY
HAY GRÁFICOS DE CADA COSA EN EL FINAL DEL POST
La economía de Japón es totalmente dependiente de la energía importada, en el resto es una economía principalmente exportadora manufacturera. El Banco de Japón, en adelante BoJ, lleva mucho tiempo luchando contra la tendencia deflacionista de su economía tomando medidas de política monetaria expansiva para generar intencionadamente inflación. El objetivo es un 2% anual. El problema que tiene Japón es que tiene una sociedad envejecida que consume poco. Ellos destacan en que son un pueblo muy productivo porque tienen una cultura del trabajo y el sacrificio muy arraigada y de esta forma compensan lo anterior. Además se da que los empresarios generalmente asumen el aumento de costos productivos y no tras*fieren el aumento a los precios del consumidor, por valores empresariales de su cultura. Esto hace que sus márgenes de beneficio se reduzcan considerablemente cuando sus costes productivos aumentan generando en casos más extremos falta de inversión falta de inversión y disminución de la contratación, desacelerando su economía. Por esta razón deben controlar la inflación en niveles óptimos sin superarlos ni estar muy por debajo, al menos eso intentan. La inflación nunca supera el 4% pero sin embargo suele bajar al punto de llegar a deflación con relativa frecuencia de manera cíclica cada varios años. Como dato a añadir el precio del petróleo en Japón está subsidiado por el gobierno y es más barato de lo que debería ser. Actualmente la inflación ha sobrepasado el 2% y como corresponde el BoJ debería subir los tipos de interés pero no puede. No puede porque al subir los tipos se depreciarían sus bonos y la rentabilidad del bono aumentaría. El objetivo del BoJ es mantener la rentabilidad del bono a 10 años por debajo del 0,25%, si sobrepasa este nivel se le dificulta mucho al gobierno nipón el pago de los intereses y se vuelve peligroso. Actualmente la rentabilidad del bono a 10 años está rozando el 0,25% sobrepasando el nivel en algunos puntos básicos más. El BoJ desesperado por bajar de este nivel. Podría hacer dos cosas: una es bajar los tipos el BoJ cosa que es no puede porque justamente la inflación que hay requiere lo contrario. Y la otra opción es manipular directamente el precio de los bonos para evitar que se deprecien y hacer que la rentabilidad se estanque en 0,25% y disminuya. Esto último han hecho, han impreso dinero de la nada para comprar sus propios bonos (los del gobierno) y así aumentar su precio manipulando el mercado. Esto ha provocado problemas de liquidez en el mercado secundario de bonos que el BoJ ha tratado de solucionar prestando la deuda (bonos) que ellos poseen a instituciones financieras. Concretamente en abril de 2022 compraron bonos japoneses por valor de USD 81 mil millones. Esto ha dejado seco al mercado. Cuanto menos volumen de bonos más manipulable está el precio y un gran tenedor de bonos con solo deshacerse de su posición podría mover los precios mucho más que antes. Otro suceso importante fue el anuncio de que no subiría los tipos el BoJ, lo que ocasionó que el USDJPY subiera es decir que el yen se deprecie contra el dólar. Como la FED ha subido los tipos pero el BoJ no, los yenes abundan más en circulación y circula más crédito en yenes que en USD provocando la respectiva depreciación. Tiene toda la pinta que de continuar los tipos del BoJ inmóviles y bajos, y los de la FED en aumento, el yen se va a devaluar mucho y va a tocar mínimos históricos con total seguridad siempre y cuando se mantengan las posturas de los bancos centrales descritas. La depreciación del yen a su vez encarece el coste de la importación de los materiales/productos fundamentales para la economía japonesa y que ella misma no puede producir. Este encarecimiento a su vez hará que aumente la inflación más aún. Inevitablemente aunque ahora el BoJ se niegue deberá subir los tipos de interés por la inflación. Y las consecuencias serán la quiebra del gobierno japonés o la casi quiebra por que los bonos japoneses de devaluarán y sus rendimientos sobrepasarán con creces el 0,25%(en el caso de bono a 10 años). El BoJ ya posee el 45% de la deuda del gobierno y la deuda total del gobierno nipón es de 259% sobre el PIB (datos más recientes, de 2020).
Cuando el BoJ se vea obligado a subir los tipos por la inflación más alta de la actual y el riesgo de desaceleración por la reducción de márgenes de los empresarios japoneses, el USDJPY bajará y los bonos japos se depreciarán mucho. Observemos el caso de los bonos españoles, italianos y portugueses, ¿cuánto se han depreciado ya?, los motivos son otros pero no hay nada que impida que un bono baje un 40%, lo que pasa que no es frecuente. Recordemos que no sea ha hecho una subida fuerte de tipos en Japón desde hace mucho tiempo y además es un fenómeno que se retroalimenta (al aumentar los rendimientos se corre el riesgo de impago y entra el pánico y esto hace bajar más el bono, y hace que más probable sea el impago porque aumentan más los rendimientos y así sucesivamente.
OPERATIVA: Usar CFD, futuros o ETF para ponerse en corto sobre bonos japoneses.
CRITICAD MI TESIS A SACO SI VEIS ALGO QUE NO SE SOSTIENE, NECESITO ENCONTRARLE INCONSISTENCIAS, OPINAD
Adjunto gráficos:
Bono a 10 años español
Bono a 10 años japonés
Effective federal funds rate (tipos FED)
Rendimientos bono a 10 años japonés
Tasas de inflación Japón
Tipos BoJ
USDJPY
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