El colapso del mercado de bonos usa. acaba de comenzar la primera fase de la demolición.

Tio Pepe dijo:

No creo que este argumento sea más que ruido.

Si graficamos los repos para cuentas nacionales y extranjeras, veremos una correlación casi perfecta entre ambos hasta 2021, con algunos ciclos específicos (recordemos que en 2015 la Fed comenzó a subir los tipos y en 2017 inició una reducción de balance). Estas excepciones, por supuesto, podrían argumentarlas más en detalle:
Ver archivo adjunto 1953131

Dicho esto, es probable que la anomalía no esté en el uso de los repos por parte de las cuentas extranjeras, sino en el uso de los repos por cuentas nacionales entre 2021 y 2024. En las cuentas de repos extranjeras no hemos visto ni la explosión ni la posterior corrección que se han observado en las cuentas nacionales. Por lo tanto, probablemente sería más interesante estudiar los motivos de esta anomalía.
Ver archivo adjunto 1953133

Hay muchas razones por las que los repos extranjeros siguen en máximos. Primero, las entidades de EE.UU. no necesitaron recurrir a los repos para obtener liquidez de marzo de 2023 a marzo de 2024 gracias al programa BTFP, que no solo les permitió obtener liquidez sino también valorar sus letras y bonos a valor nominal. Además, algunas entidades pueden estar utilizando los repos como parte de sus estrategias de arbitraje, aprovechando que pocos países han subido los tipos al nivel de EE.UU. para obtener rendimientos a partir de las diferencias entre las tasas de diferentes mercados. Por último, el QT en EE.UU. es diferente al de otros países, y muchas entidades extranjeras tienen liquidez sobrante sin saber cómo utilizarla efectivamente. De hecho pueden haber muchas razones en este momento que apoyen al argumento, sin tener que ser indicativo de ningún crash.
Ver archivo adjunto 1953134

En resumen, dudo mucho que la cuenta de repos extranjeros sea indicativa de algo significativo en este momento. Sin embargo, cualquier cambio importante en estas cuentas debería ser considerado cuidadosamente. Por supuesto, si alguien puede aportar más indicios sería muy interesante.

Hacer clic para expandir...