El Banco Nacional Suizo - la explicación de la crisis
Leyendo muchos de los comentarios en diversos hilos sobre el reciente abandono del tipo de cambio máximo CHF/EUR e incluso artículos que no hay por dónde cojerlos como este de aquí: http://www.burbuja.info/inmobiliari...157-suiza-victima-de-soberania-monetaria.html , me parece que mucha gente no entiende la dinámica de funcionamiento de un banco central moderno, que es lo que me propongo explicar.
La BNS no va a un mercado de patatas y se dedica a comprar euros cambiándolos por francos. La BNS no financia a nadie, incluido el BCE como dice en el artículo este de arriba. De hecho, es lo completamente opuesto.
Esto aplica para todos los bancos centrales modernos, claro. El Banco crea sus reservas (activos) usando la financiación que le provee los bancos comerciales locales e internacionales (pasivos). Esta financiación de los bancos se obtiene por la forma de depósitos, o en inglés, los sight deposits, que son préstamos a la BNS por parte de esos bancos comerciales.
Junto al papel moneda y el capital, es su forma de financiar con unos pasivos (el llamado M0), esos activos en forma de reservas, y que ha explosionado desde la introducción del tipo máximo. Pero ojo, las reservas son una consecuencia, no un objetivo.
¿Pero de dónde salen esos depósitos que le prestan al banco central y porqué se acumulan ahí?
Una moneda tiende a apreciarse cuando:
1- La balanza por cuenta corriente es positiva.En el caso de Suiza es positiva en el equivalente al 10% del PIB... para compararlo, Arabia Saudí con todo su petróleo a 100$ tiene una balanza positiva del 12%.
2- La balanza de capitales es positiva, es decir, cuando los extranjeros invierten más dinero en Suiza del que los suizos invierten en el exterior.
Lo que ocurrió anteriormente hace 3 años y medio es precisamente lo segundo, lo que hizo que el franco se apreciara enormemente (llegó a la paridad) antes de que la BNS anunciara su intervención en los mercados para reducir el tipo de cambio frente al euro. Esto es una intervención normal por parte de un banco central si cree que los fundamentales por una apreciación son temporales.
Cuando las empresas suizas acumulan esos beneficios en el exterior que son mucho mayores a los de las compañías extranjeras (que es lo que se desprende del superávit por cuenta corriente) y no saben qué hacer con los francos salvo dejarlos en el banco, y los extranjeros dejan el dinero en sus bancos suizos por miedo a invertir su dinero dado que existe una crisis económica, entonces los bancos Suizos se crean un pasivo en forma de depósitos de esos clientes. Al mismo tiempo se crean un activo en forma de efectivo. Este activo es lo que los bancos pueden decidir entre dejarlo en una caja fuerte o prestarlo a alguien. Con la crisis que había y sigue habiendo, los bancos suizos son reticentes a dejarle su dinero a bancos europeos, y tampoco hay suficientes oportunidades en Suiza para prestar ese dinero a clientes.
Lo que hacen con esos fondos finalmente es prestárselos a la BNS, con lo que además por un lado no aumentan sus necesidades de capital conforme a las fórmulas del estado de fondos propios necesarios, y por el otro obtienen un aumento de liquidez que es bienvenida por las nuevas normativas sobre el ratio de liquidez mínimo exigido por la BNS.
Ahora... ¿cómo puede ser que realmente prefieran meter su dinero en la BNS? Pues porque la BNS interviene en los tipos de cambio. Si no hubiera un límite a la apreciación, el franco suizo se apreciaría lo suficiente hasta que los bancos comerciales decidieran que dejarle su dinero a otros en vez de depositarlos en la BNS, en realidad no es tan arriesgado en comparación al beneficio, y entonces se encontraría un tipo de cambio de equilibrio en el que el franco no tendría una tendencia a apreciarse ni a depreciarse.
¿Y cómo consigue la BNS defender ese tipo de 1.2 aparte de decir que ese el tipo de cambio que le gusta? Fácil. Cuando alguien (que se traduce en los bancos con los que esos alguien operan) quiere comprar un activo suizo, una acción suiza, o simplemente cambiar sus euros a francos suizos en su cuenta en el banco, ese banco necesita francos suizos. Cuando el tipo de cambio se acercaba a 1.2 CHF/EUR, el BNS corría a decir que él ofrecía un tipo de cambio más ventajoso que el que cualquier otro actor en el mercado podía ofrecer. Si por cada euro que has de convertir de tus clientes, la BNS te da 1.2 francos, entonces evidentemente nadie querrá acercarse a alguien que ofrezca 1.19 francos por ese euro. Y esos son los depósitos que los bancos meten en la BNS (los pasivos), y la consecuencia de lo cuál es un activo para la BNS que son las monedas que obtiene en forma de esos depósitos denominados en diversas monedas.
Esto es lo que se refleja perfectamente aquí (los sight deposits)
Y explica esto siguiente, que es un comentario de mol en otro hilo:
¿Por qué han dicho que ya basta? ¿Qué problema hay en acumular más y más depósitos y reservas?
Como digo más arriba, es normal que un banco central intervenga en un caso así, si cree que es una medida temporal. Ocurre que ahora mismo, con el bastante probable QE del BCE, es una medida que va a ser de todo menos temporal.
Pero podría extenderse en el tiempo, ¿verdad? Si. Teóricamente la BNS podría indefinidamente seguir esta política y seguir ofreciendo unos tipos mejores que los de mercado para combatir la apreciación.
Sin embargo y con ese probable QE a la esquina, todavía más euros iban a convertirse a francos suizos y esos francos suizos acabarían en las arcas de la BNS. Las reservas como consecuencia de esto podrían aumentar a cifras aún más astronómicas para un pequeño país de 8 millones de habitantes.
Esto supone un serio peligro para la BNS. ¿Porqué? Muy simple. Con el movimiento de ayer, la BNS ha perdido 40.000 millones de dólares, puesto que sus activos en forma de divisas han caído de valor respecto al franco que es su moneda funcional, pero sus pasivos son los mismos claro.
40.000 millones. Los fondos propios de la BNS a 30.09.2014 eran de unos 76.000 millones de francos.
Si en vez de haber tenido 500.000 millones de dólares, hubiera tenido 1.000.000, que es un escenario plausible de mantener el tipo máximo, las pérdidas hubieran sido mayores a los FFPP. Dicho de otro modo, la BNS habría perdido su independencia como banco central, porque tendría que mantener ese tipo máximo de 1.2 CHF/EUR costara lo que costara sobre cualquier otra necesidad, y esto por siempre jamás o por cuanto la eurozona tenga QE o tenga una economía débil. Podría durar 1 año como 10 como 20. En cualquier caso no es algo que pueda decidir la BNS.
Ergo ha decidido cortar por lo sano y abandonar el tipo de cambio máximo cuando menos gente se lo esperaba para evitar que hubiera una avalancha de compras por parte de especuladores a la espera de esa apreciación (con lo que sus pasivos y reservas hubieran explotado y sus pérdidas tras la apreciación del franco hubieran aumentado respecto a la situación actual).
Al mismo tiempo que anuncia el abandono de la política, establece unos tipos de -0.75 sobre los depósitos que los bancos le dejan al banco central, con el objetivo de que así, sumado a la apreciación del franco, dejen de hacerlo.
Esto también hay que ponerlo en el contexto en que el EUR cae contra todas las monedas y con él arrastra el CHF, y en que las empresas Suizas aún y con el franco a 1.2 siguen teniendo grandes resultados como lo demuestra el superávit de la balanza corriente, por lo que el objetivo ciertamente ya no es tan urgente como lo fue hace más de 3 años.
Espero que ayude.
Leyendo muchos de los comentarios en diversos hilos sobre el reciente abandono del tipo de cambio máximo CHF/EUR e incluso artículos que no hay por dónde cojerlos como este de aquí: http://www.burbuja.info/inmobiliari...157-suiza-victima-de-soberania-monetaria.html , me parece que mucha gente no entiende la dinámica de funcionamiento de un banco central moderno, que es lo que me propongo explicar.
La BNS no va a un mercado de patatas y se dedica a comprar euros cambiándolos por francos. La BNS no financia a nadie, incluido el BCE como dice en el artículo este de arriba. De hecho, es lo completamente opuesto.
Esto aplica para todos los bancos centrales modernos, claro. El Banco crea sus reservas (activos) usando la financiación que le provee los bancos comerciales locales e internacionales (pasivos). Esta financiación de los bancos se obtiene por la forma de depósitos, o en inglés, los sight deposits, que son préstamos a la BNS por parte de esos bancos comerciales.
Junto al papel moneda y el capital, es su forma de financiar con unos pasivos (el llamado M0), esos activos en forma de reservas, y que ha explosionado desde la introducción del tipo máximo. Pero ojo, las reservas son una consecuencia, no un objetivo.
¿Pero de dónde salen esos depósitos que le prestan al banco central y porqué se acumulan ahí?
Una moneda tiende a apreciarse cuando:
1- La balanza por cuenta corriente es positiva.En el caso de Suiza es positiva en el equivalente al 10% del PIB... para compararlo, Arabia Saudí con todo su petróleo a 100$ tiene una balanza positiva del 12%.
2- La balanza de capitales es positiva, es decir, cuando los extranjeros invierten más dinero en Suiza del que los suizos invierten en el exterior.
Lo que ocurrió anteriormente hace 3 años y medio es precisamente lo segundo, lo que hizo que el franco se apreciara enormemente (llegó a la paridad) antes de que la BNS anunciara su intervención en los mercados para reducir el tipo de cambio frente al euro. Esto es una intervención normal por parte de un banco central si cree que los fundamentales por una apreciación son temporales.
Cuando las empresas suizas acumulan esos beneficios en el exterior que son mucho mayores a los de las compañías extranjeras (que es lo que se desprende del superávit por cuenta corriente) y no saben qué hacer con los francos salvo dejarlos en el banco, y los extranjeros dejan el dinero en sus bancos suizos por miedo a invertir su dinero dado que existe una crisis económica, entonces los bancos Suizos se crean un pasivo en forma de depósitos de esos clientes. Al mismo tiempo se crean un activo en forma de efectivo. Este activo es lo que los bancos pueden decidir entre dejarlo en una caja fuerte o prestarlo a alguien. Con la crisis que había y sigue habiendo, los bancos suizos son reticentes a dejarle su dinero a bancos europeos, y tampoco hay suficientes oportunidades en Suiza para prestar ese dinero a clientes.
Lo que hacen con esos fondos finalmente es prestárselos a la BNS, con lo que además por un lado no aumentan sus necesidades de capital conforme a las fórmulas del estado de fondos propios necesarios, y por el otro obtienen un aumento de liquidez que es bienvenida por las nuevas normativas sobre el ratio de liquidez mínimo exigido por la BNS.
Ahora... ¿cómo puede ser que realmente prefieran meter su dinero en la BNS? Pues porque la BNS interviene en los tipos de cambio. Si no hubiera un límite a la apreciación, el franco suizo se apreciaría lo suficiente hasta que los bancos comerciales decidieran que dejarle su dinero a otros en vez de depositarlos en la BNS, en realidad no es tan arriesgado en comparación al beneficio, y entonces se encontraría un tipo de cambio de equilibrio en el que el franco no tendría una tendencia a apreciarse ni a depreciarse.
¿Y cómo consigue la BNS defender ese tipo de 1.2 aparte de decir que ese el tipo de cambio que le gusta? Fácil. Cuando alguien (que se traduce en los bancos con los que esos alguien operan) quiere comprar un activo suizo, una acción suiza, o simplemente cambiar sus euros a francos suizos en su cuenta en el banco, ese banco necesita francos suizos. Cuando el tipo de cambio se acercaba a 1.2 CHF/EUR, el BNS corría a decir que él ofrecía un tipo de cambio más ventajoso que el que cualquier otro actor en el mercado podía ofrecer. Si por cada euro que has de convertir de tus clientes, la BNS te da 1.2 francos, entonces evidentemente nadie querrá acercarse a alguien que ofrezca 1.19 francos por ese euro. Y esos son los depósitos que los bancos meten en la BNS (los pasivos), y la consecuencia de lo cuál es un activo para la BNS que son las monedas que obtiene en forma de esos depósitos denominados en diversas monedas.
Esto es lo que se refleja perfectamente aquí (los sight deposits)
Y explica esto siguiente, que es un comentario de mol en otro hilo:
¿Por qué han dicho que ya basta? ¿Qué problema hay en acumular más y más depósitos y reservas?
Como digo más arriba, es normal que un banco central intervenga en un caso así, si cree que es una medida temporal. Ocurre que ahora mismo, con el bastante probable QE del BCE, es una medida que va a ser de todo menos temporal.
Pero podría extenderse en el tiempo, ¿verdad? Si. Teóricamente la BNS podría indefinidamente seguir esta política y seguir ofreciendo unos tipos mejores que los de mercado para combatir la apreciación.
Sin embargo y con ese probable QE a la esquina, todavía más euros iban a convertirse a francos suizos y esos francos suizos acabarían en las arcas de la BNS. Las reservas como consecuencia de esto podrían aumentar a cifras aún más astronómicas para un pequeño país de 8 millones de habitantes.
Esto supone un serio peligro para la BNS. ¿Porqué? Muy simple. Con el movimiento de ayer, la BNS ha perdido 40.000 millones de dólares, puesto que sus activos en forma de divisas han caído de valor respecto al franco que es su moneda funcional, pero sus pasivos son los mismos claro.
40.000 millones. Los fondos propios de la BNS a 30.09.2014 eran de unos 76.000 millones de francos.
Si en vez de haber tenido 500.000 millones de dólares, hubiera tenido 1.000.000, que es un escenario plausible de mantener el tipo máximo, las pérdidas hubieran sido mayores a los FFPP. Dicho de otro modo, la BNS habría perdido su independencia como banco central, porque tendría que mantener ese tipo máximo de 1.2 CHF/EUR costara lo que costara sobre cualquier otra necesidad, y esto por siempre jamás o por cuanto la eurozona tenga QE o tenga una economía débil. Podría durar 1 año como 10 como 20. En cualquier caso no es algo que pueda decidir la BNS.
Ergo ha decidido cortar por lo sano y abandonar el tipo de cambio máximo cuando menos gente se lo esperaba para evitar que hubiera una avalancha de compras por parte de especuladores a la espera de esa apreciación (con lo que sus pasivos y reservas hubieran explotado y sus pérdidas tras la apreciación del franco hubieran aumentado respecto a la situación actual).
Al mismo tiempo que anuncia el abandono de la política, establece unos tipos de -0.75 sobre los depósitos que los bancos le dejan al banco central, con el objetivo de que así, sumado a la apreciación del franco, dejen de hacerlo.
Esto también hay que ponerlo en el contexto en que el EUR cae contra todas las monedas y con él arrastra el CHF, y en que las empresas Suizas aún y con el franco a 1.2 siguen teniendo grandes resultados como lo demuestra el superávit de la balanza corriente, por lo que el objetivo ciertamente ya no es tan urgente como lo fue hace más de 3 años.
Espero que ayude.
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