Alemania podría ser testigo de un renacimiento del efectivo a medida que su economía continúa deteriorándose

Puede que ya haya parecido que la inflación en Occidente se está acercando lentamente a su pico, pero ese no es el caso. Teniendo en cuenta las cifras procedentes de Alemania, la inflación puede estar lejos de alcanzar su punto máximo.


Los precios al productor en Alemania aumentaron un récord del 45,8 por ciento interanual en septiembre, lo mismo que en agosto. Los precios de la energía, que aumentaron un 132,2 por ciento año tras año, tuvieron el mayor impacto en esto. Lo único positivo de esto es que el crecimiento mes a mes se desaceleró un poco debido a la caída de los precios de las materias primas. Sin embargo, para los consumidores, se deduce que la inflación al consumidor, que va a la zaga de la llamada inflación de producción, aún debe aumentar. No podemos mentir sobre esto.

Para los alemanes, sin embargo, la siguiente frase, que los estadísticos alemanes agregaron como comentario a los números, suena la más aterradora: «En comparación con el mismo período del año pasado, agosto y septiembre registraron el mayor aumento en los precios al productor desde el inicio de la encuesta en 1949».

Alemania es extremadamente sensible a las menciones de inflación o deuda pública. Para entender por qué, tenemos que retroceder en la historia. La hiperinflación de antes de la guerra en Alemania fue causada por el hecho de que Alemania no podía financiar las reparaciones de la Primera Guerra Mundial. Comenzó a pagar sus reparaciones con deuda y comenzó a monetizar esta deuda, imprimiendo dinero inflacionario descubierto y usándolo para pagar la deuda. El resultado fue la hiperinflación y la perturbación económica total. Muchos historiadores creen que fue esta maleza económica la que llevó a Hitler al poder y marcó la Segunda Guerra Mundial.

Después de la guerra, Alemania, por lo tanto, hizo un giro literal de 180 grados. Mientras que antes de la guerra mostraba una enorme indisciplina fiscal, se endeudaba, imprimía dinero y se enfrentaba a la hiperinflación, después de la guerra, por el contrario, se convirtió en el mejor de la clase de Europa en política fiscal. Comenzó a cuidar escrupulosamente de mantener sus finanzas públicas bajo control, sin inflar excesivamente su deuda, y ni siquiera jugando remotamente con nada parecido a la monetización. Jens Wiedmann, ex gobernador del banco central alemán, ha sido el banquero central más vocal de Europa a la hora de criticar la monetización de la deuda del sur de Europa y la política de tipos de interés negativos con la que el Banco Central Europeo ha comenzado a comprometerse en los últimos años. Y fue el Tribunal Constitucional alemán, a través del cual algunos de los planes del BCE de monetizar la deuda pública no pasaron.

Así que tenemos que entender que para Alemania, la inflación actual y la monetización de la deuda son temas mucho más sensibles que para cualquier otro país europeo. Hasta ahora, la inflación al consumidor en Alemania es «sólo» del 10 por ciento, una caída por encima de la tasa de inflación promedio en toda la zona euro, que alcanzó el 9,9 por ciento. La inflación, sin embargo, sigue aumentando.

La economía no es matemática; La economía se trata principalmente de psicología. Y aquí, comenzamos a encontrar límites muy sensibles de tolerancia psicológica. En este momento, la inflación tiene varias dimensiones. En primer lugar, los alemanes se están alarmando e irritando, aunque todavía no están desahogando tales emciones a través de disturbios masivos.

En segundo lugar, es políticamente muy difícil llamar a las cosas por su nombre. Dadas las sensibilidades alemanas sobre los temas mencionados, simplemente no es políticamente apropiado decir que la inflación es causada por la monetización de la deuda soberana europea. Más bien, hablan de energía cara, que a su vez está vinculada a la guerra en Ucrania. No nombran directamente las causas. Pero si no identificamos las causas, no podemos eliminarlas, por lo que no podemos resolver el problema. El hecho de que los presidentes y primeros ministros de los países de la Unión Europea estén tratando de encontrar la solución a la energía cara, y hablen en particular sobre la regulación de los precios del gas, es un testimonio de este tropiezo ciego. Esto es lo que está sucediendo en lugar de admitir el simple hecho de que, por un lado, hay más dinero que bienes en circulación y, por otro lado, la demanda de energía es mayor que la oferta después de que voluntariamente apagamos la energía como parte del Pacto Verde.

Y en tercer lugar, la gente está huyendo cada vez más de la inflación al entrar en activos reales. Ya no pueden ejecutar hipotecas debido al rápido aumento de las tasas de interés. Aunque el oro tiene una gran demanda en Europa, tener que elegir entre oro y oro no es suficiente para alguien. Y así, la demanda de cosas como armas históricas, alcohol envejecido o relojes suizos está creciendo. Las exportaciones de relojes suizos aumentaron un 19 por ciento en septiembre y podrían ser un récord este año. Se acerca un momento en que las personas usarán cada vez más efectivo en lugar de cuentas bancarias y verterán efectivo en bienes duraderos en efectivo.